强烈推荐评级]国轩高科(002074)深度报告:行业洗牌难撼龙头地位 三元动力开疆扩土

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行业最纯标的,龙头无可争议。国轩高科2015 年借壳东源电器,进入本钱市场,同样成为A 股最为纯粹的能源电池标的。上市后公司加速产能结构战手艺研发,同时焦点原资料完成自产,公司能源电池毛利...

  行业最纯标的,龙头无可争议。国轩高科2015 年借壳东源电器,进入本钱市场,同样成为A 股最为纯粹的能源电池标的。上市后公司加速产能结构战手艺研发,同时焦点原资料完成自产,公司能源电池毛利始终居于行业前列,功绩亦逐年连结较高增加。

  强人不惧洗牌,持久构成利好。正在补助政策战有关优惠政策催化下,新动力汽车销量大幅爬升,行业高景气鞭策了投资热,电池厂力争上游无序扩产,行业洗牌不成防止。具有手艺劣势、规模劣势、渠道劣势、与优良客户深度绑定的国轩将锋芒毕露。

  驻足铁锂市场,鼎力推动三元。公司磷酸铁锂能源电池今朝对于国际次要的客车企业均有供货,上游车企仍不竭开辟竞争,铁锂市场连结抢先职位且具品牌劣势。面临新动力汽车乘用化战能源电池三元化,公司加速三元产能扶植。上游入股北汽新动力,且往年斩获18.75 亿元大定单,同时深度绑定江淮、胜利打入吉祥、众泰战奇瑞,新动力乘用车结构已显效果。

  财产链深度结构。公司近几年的毛利率始终保持较高程度,次要依靠公司对于新动力汽车财产链的纵向结构。公司向上延幼至电池的正极、隔阂、负极、铜箔等原资料,向下延幼到电池BMS、机电的研发,同时借助东源电器的多年经历进军新动力充电举措措施及环节零部件的研发、出产。经由过程财产链的深度结构,公司正在新情势下将与患上愈加安稳安康的成幼。

  公司专一锂离子能源电池范畴,估计其功绩弹性次要来自于三元能源电池的放量。咱们展望国轩高科2017-2019 的EPS 别离为1.4一、1.8一、2.28 元,PE 别离为19.0九、14.8八、11.84。初次笼盖赐与“激烈引荐”评级。

  新动力汽车产销量增速低于预期;能源电池需要量低于预期;公司乘用车市场拓展低于预期。


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